MenüMenü

Gratis Studie zum kostenlosen Download:
Neu: 3 Topaktien für das Jahr 2017 . . . Download hier ➜

Übernahme-Wissen: Wie Übernahme-Ziele mit Hilfe der Banken den Spieß umdrehen

Ich durchleuchte für Sie nicht nur die spannendsten Übernahmen rund um den Globus, sondern liefere Ihnen auch Hintergrund-Wissen rund um das Übernahme-Geschäft.

Dazu gehören die verschiedenen Übernahme-Stadien, Zahlen und Fakten, Erklärungen, wie Sie von den Deals profitieren können und worauf Sie achten müssen, sowie verschiedene Abwehr-Strategien.

In diesem Artikel möchte ich Ihnen die sogenannte „Pac-Man“-Verteidigung vorstellen.

Diese Verteidigung kann von Unternehmen ausgespielt werden, die nicht übernommen werden möchten.

Bei der Pac-Man-Strategie, die vom Helden des gleichnamigen Computerspiels abgeleitet ist, wird der Jäger zum Gejagten.

Denn: Verwendet ein Übernahme-Kandidat diese Strategie, erfolgt ein Übernahme-Angebot an die Aktionäre des Unternehmens, das zuerst ein Angebot vorgelegt hat (Bieter).

Geld entscheidet, wer wen übernimmt

Im Übernahme-Geschäft gilt grundsätzlich: Groß frisst klein. Ein Konzern schnappt sich ein Ziel, um größer und effizienter zu werden.

Bei der Pac-Man-Strategie ist es jedoch andersherum. Der (kleinere) Übernahme-Kandidat will den Bieter schlucken.

Die Pac-Man-Strategie setzt voraus, dass der Übernahme-Kandidat eine Reihe von Geldgebern besitzt, die das Gegenangebot auch finanzieren würden. Im Normalfall ist nämlich der größere Bieter auch finanzstärker.

Dennoch ist ein Deal nicht unmöglich. Zuletzt wurden mehrere Deals eingefädelt, bei denen der Käufer das kleinere Unternehmen war.


Gratis Studie: Die Zukunft Ihres Depots?....

  • China Mobile (China), größter Mobilfunkanbieter weltweit
  • Vale (Brasilien), größter Eisenerzlieferant der Welt
  • Novo Nordisk (Dänemark), führender Hersteller Insulin der Welt
  • Petrochina (China), zweitteuerstes Unternehmen der Welt
  • Burberry Group (England), führender Luxushersteller der Welt
  • Harley Davidson (USA), legendärster Motorradhersteller der Welt

Hier erfahren wo sich der Einstieg noch lohnt ➜


Bei der Pacman-Strategie als Abwehr einer ungewollten Übernahme geht es nicht selten auch nur darum, den ungewollten Bieter zu verscheuchen.

Zieht der sein Angebot zurück, wird die selbst angedrohte Übernahme häufig dann auch fallengelassen.

Pac-Man-Strategie im Einsatz: Rio Tinto verscheucht BHP Billiton

Das bekannteste Beispiel einer erfolgreichen Abwehr mit Hilfe der Pac-Man-Strategie ist das US-Unternehmen Martin Marietta. 1982 erfolgte ein feindliches Übernahme-Angebot vom Konkurrenten Bendix.

Daraufhin verkaufte Marietta alle Geschäftsbereiche, die nicht zum Kern des Unternehmens gehörten, nahm sich die Unterstützung von Banken und machte seinerseits ein Übernahme-Angebot.

Martin Marietta überstand diese Übernahme-Schlacht und blieb ein eigenständiges Unternehmen. Bendix dagegen wurde später selbst Opfer einer Übernahme.

Auch in der Übernahme-Boom-Phase 2007 drohten Unternehmen, die mit einer feindlichen Übernahme konfrontiert wurden, mit der Pac-Man-Strategie.

So versuchte damals z. B. der australische Rohstoff-Gigant BHP Billliton, den Konkurrenten Rio Tinto feindlich zu übernehmen.

Als das Angebot auf wenig Gegenliebe stieß und Rio Tinto drohte, ein Gegenangebot abgeben zu wollen, zog sich BHP schnell wieder zurück.

Men’s Wearhouse nutzt Pac-Man-Strategie und übernimmt Jos A Bank Clothiers

2014 wurde die Pac-Man-Strategie erfolgreich von dem amerikanischen Bekleidungs-Hersteller Men’s Wearhouse genutzt.

Im Oktober 2013 versuchte der kleinere Rivale Jos A Bank das Unternehmen zu übernehmen.

Men’s Wearhouse (MW) war alles andere als begeistert und legte kurze Zeit später die Pac-Man-typische Gegenofferte auf den Tisch.

Das wiederum gefiel Jos A Bank (JAB) überhaupt nicht. JAB lehnte ab, ergriff Abwehr-Maßnahmen und kündigte an, unter Umständen die Offerte für MW anzuheben. Das gleiche machte auch MW.

Im Dezember dann, nachdem MW die Offerte für den einstigen Bieter ein 2. Mal aufstockte, kündigten die beiden Unternehmen an, dass sie eine Fusion prüfen würden.

Dass JAB den größeren Konkurrenten übernimmt, war zu dem Zeitpunkt bereits vom Tisch. Die Pac-Man-Verteidigung hat also einmal mehr funktioniert.

Anders als bei Rio Tinto und BHP Billiton, wurde diese Pac-Man-Strategie allerdings bis zum Ende durchgezogen:

Men’s Wearhouse hat am Ende JAB übernommen. Gewinner waren die Aktionäre beider Lager, denn sowohl das JAB- als auch das MW-Papier stiegen um über 50%.

Erst Feind, dann Freund: Viele Übernahmen enden mit Einigung

Wenn Unternehmen nicht aufgekauft werden möchten, bietet sich gerade im anglo-amerikanischen Raum eine Reihe von Abwehr-Maßnahmen an, mit der ein Bieter verjagt werden kann.

In Deutschland dagegen ist die Gesetzlage anders; Viele Strategien, die in Amerika angewendet werden dürfen, sind hier verboten.

Als Hochtief vor knapp 5 Jahren plötzlich der feindlichen Übernahme-Offerte von ACS gegenüberstand, waren kaum Abwehr-Maßnahmen möglich. So fiel auch die kaum effiziente Stacheldraht-Abwehr von Hochtief in Wasser.

Glücklicherweise ist häufig der Einsatz von Abwehr-Maßnahmen ohnehin nicht notwendig.

In vielen Fällen (wie auch bei Jos A Bank) mündet eine zunächst feindliche Übernahme nach Verhandlungen in eine freundliche Übernahme. Voraussetzung dafür ist lediglich ein angemessener Preis.

20. August 2015

© Verlag für die Deutsche Wirtschaft AG, alle Rechte vorbehalten
Von: Jens Gravenkötter. Über den Autor

Ein gewiefter Börsen-Profi leitet die Recherche beim "Übernahme-Gewinner". Jens Gravenkötter ist Chefredakteur bei dem erfolgreichen neuen Service.