Conwert-Übernahme: Vonovia am Ziel

Die Übernahme des österreichischen Immobilien-Unternehmens Conwert durch den deutschen Branchen-Primus Vonovia (ehemals Deutsche Annington) ist geglückt.

Das genaue Ergebnis der Aktionärs-Abstimmung über das 2,7 Mrd. € schwere Angebot steht zwar noch nicht fest, doch die Firmen teilten mit, dass die Mindestannahme-Quote von 50% überschritten wurde.

Damit wechselt der österreichische Konzern im 3. Anlauf in deutsche Hände. Vorherige Annäherungs-Versuche von der Adler Real Estate und von der Deutsche Wohnen führten nicht zu einem Deal.

Aktionäre haben die Wahl: Cash oder Vonovia-Aktien

Dass es diesmal mit einer Übernahme klappt, ist erwartet worden.

Zum Zeitpunkt der Angebots-Abgabe im September lag der Preis mehr als 10% über den schuldenbereinigten Conwert-Portfoliowert (EPRA NAV) und gut 23% über dem Volumen-gewichteten Durchschnittskurs der letzten 6 Monate.

Die Conwert-Aktie reagierte heute daher kaum auf das Ergebnis. Mit aktuell 16,30 € liegt die Aktie einen Hauch über dem Bar-Angebotspreis von 16,16 €.

Aktionäre konnten allerdings auch anderweitig an der Übernahme teilnehmen.

Wer vom Mehrwert des Deals überzeugt war, konnte statt des Geldes für 149 Conwert-Aktien 74 Vonovia-Aktien nehmen (Umtausch-Verhältnis ca. 2:1).

Fallende Vonovia-Aktie macht Bar-Angebot attraktiver als Umtausch

Wie groß der Anteil derer ist, die den Aktientausch dem Bar-Angebot vorzogen, ist nicht bekannt.

Großaktionär Adler Real Estate teilte jedoch im Zuge der Offerte mit, dass man seinen Conwert-Anteil von etwa 26,5% tauschen werde.

Zu Berücksichtigen ist jedoch, dass zu Beginn der Annahme-Frist der Umtauschwert des Angebots bei 17,58 € lag und damit über dem Bar-Angebot.

Inzwischen ist der Tauschwert allerdings aufgrund eines gefallenen Vonovia-Aktienkurse unter dem Barwert.

Für Conwert-Aktionäre die sich also erst spät für die Annahme des Angebots entschieden haben, war das Bar-Angebot also attraktiver.

Zugleich riet das Conwert-Management den Aktionären zur Annahme der dann finanziell besseren Bar-Offerte.

Ist zum Ende der Nachfrist die Umtausch-Offerte wieder attraktiver?

Für Vonovia war es ein turbulentes Übernahme-Jahr:

Gestartet mit einem gescheiterten Übernahme-Versuch des Konkurrenten Deutsche Wohnen ist die freundliche Conwert-Übernahme ein versöhnlicher Abschluss.

Der Übernahme-Kandidat bringt ein attraktives Portfolio bestehend aus 24.500 Wohnungen mit, von denen ein Großteil in Deutschland liegt.

Dies birgt Synergie-Potenzial, was auch den vergleichsweise hohen Übernahme-Preis rechtfertigt.

Zudem befindet sich die Conwert in starker Verfassung. Vor 4 Wochen kündigte das Management ein „Rekordjahr 2016“ an:

Die in der Branche viel beachtete Kennzahl FFO schnellte um 62% in die Höhe, die Leerstands-Quote sank und das Konzern-Ergebnis legte um 45% zu.

Gute Voraussetzungen also für einen wieder steigenden Vonovia-Aktienkurs.

Conwert-Aktionäre die bislang noch nicht angedient haben, können sich bis Mitte März noch einmal umentscheiden und die Offerte annehmen.

Vielleicht ist zum Ende der Nachfrist das Umtausch-Angebot dann ja wieder attraktiver als das Bar-Angebot.

Michael Zahn: Langjährige Management-Erfahrung im Immobilien-BereichMichael Zahn verantwortet als CEO der Deutsche Wohnen AG seit 2008 die Geschäfte der börsennotierten Wohnungsgesellschaft mit Sitz in Berlin. Noch einen draufgesetzt 1963 geboren, erhielt 1992 sein volkswirtschaftliches Diplom… › mehr lesen