Unternehmenskennzahlen kennen und verstehen

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Jeder, der in Aktien eines Unternehmens investieren möchte, möchte wissen, ob dieses „finanziell gesund“ ist und sich die Anlage lohnt. Unternehmenskennzahlen helfen bei der Entscheidung. (Foto: Freedomz / shutterstock.com)

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Jeder, der in Aktien eines Unternehmens investieren möchte, möchte wissen, ob dieses „finanziell gesund“ ist und sich die Anlage lohnt. Aber was ist das beste Maß für die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens? Anleger suchen oft nach der einen Unternehmenskennzahl, die sich aus dem Jahresabschluss eines Unternehmens zur Bewertung einer Aktie ableiten lässt, aber so einfach ist es leider nicht.

Die Gewinnspanne eines Unternehmens gilt beispielsweise als Einzelindikator für dessen finanzielle Gesundheit und langfristige Rentabilität. Um die finanzielle Gesundheit und die langfristige Nachhaltigkeit eines Unternehmens genau bewerten zu können, müssen jedoch eine ganze Reihe von weiteren Finanzkennzahlen berücksichtigt werden.

Diese können von unschätzbarem Wert sein, um Entscheidungen über Unternehmen zu treffen, in die man investieren möchte. Einzelne Kennzahlen wie die Gesamtverschuldung oder der Nettogewinn sind weniger aussagekräftig als die Finanzkennzahlen, die die verschiedenen Zahlen in der Bilanz oder Gewinn- und Verlustrechnung eines Unternehmens miteinander verbinden und vergleichen.

Die vier Kategorien von Finanzkennzahlen

Finanzkennzahlen werden von einzelnen Anlegern und professionellen Analysten in der Regel in folgende vier Kategorien eingeteilt:

    1. Die Rentabilitätskennzahlen
    2. Die Liquiditätskennzahlen
    3. Die Solvabilitätskennzahlen
    4. Die Bewertungsverhältnisse

Die Rentabilitätskennzahlen

Die Rentabilität ist ein zentraler Aspekt bei der Analyse von Investitionen in ein Unternehmen. Das liegt daran, dass hohe Einnahmen allein nicht unbedingt zu hohen Gewinnen oder hohen Dividenden führen. Im Allgemeinen versucht die Rentabilitätsanalyse, die Unternehmensproduktivität aus verschiedenen Blickwinkeln unter Berücksichtigung verschiedener Szenarien zu analysieren.

Rentabilitätskennzahlen geben Aufschluss darüber, wie viel Gewinn ein Unternehmen erzielt und in welchem ​​Verhältnis dieser Gewinn zu anderen wichtigen Kennzahlen des Unternehmens steht.

Einige wichtige Rentabilitätskennzahlen sind:

  • Die Nettomarge
  • Die Betriebsmarge
  • Die EBITDA-Marge (die Abkürzung EBITDA steht für „Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization”. Das bedeutet auf Deutsch „Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen auf Sachanlagen und Abschreibungen auf immaterielle Vermögensgegenstände“)
  • Die Kapitalrendite
  • Die Eigenkapitalrendite
  • Der freie Cashflow

Ein Anleger wird vor allem Wert auf die Nettomarge, die Betriebsmarge, die Eigenkapitalrendite und den freien Cashflow legen.

Die Nettomarge

Die beste Messgröße für die Bewertung der Rentabilität ist die Nettomarge, die dem Verhältnis von Gewinn zu Gesamtumsatz entspricht. Die Berücksichtigung der Nettomarge ist von entscheidender Bedeutung, da der einfache Gewinn nicht ausreicht, um die finanzielle Gesundheit des Unternehmens zu beurteilen.

Ein Unternehmen könnte einen Nettogewinn von mehreren hundert Millionen Euro ausweisen. Wenn dieser jedoch eine Nettomarge von nur 1% oder weniger darstellt, könnte selbst die geringste Zunahme der Betriebskosten oder des Wettbewerbs auf dem Markt das Unternehmen in Schwierigkeit bringen. Eine größere Nettomarge, insbesondere im Vergleich zu anderen Unternehmen aus derselben Branche, bedeutet eine größere finanzielle Sicherheit und zeigt auch, dass ein Unternehmen in einer besseren finanziellen Position ist, um sein Kapital für Wachstum und Expansion einzusetzen.

Die Nettomarge wird wie folgt berechnet: Netto Marge = Nettogewinn / Umsatz.

Eine Nettomarge von 100% bedeutet, dass ein Unternehmen seinen gesamten Umsatz in Nettogewinn umwandelt. Die Nettomargen variieren je nach Branche und Betrachtungszeitraum, da dieses Verhältnis von mehreren Faktoren beeinflusst wird. Daher ist es auch hilfreich und wichtig, die Nettomarge im Vergleich zur Branche und zum historischen Durchschnitt des Unternehmens zu betrachten.

Bei der Nettomarge kann es einige Warnsignale geben, auf die man achten sollte, insbesondere wenn das Unternehmen im Jahresvergleich sinkende Nettomargen meldet. Dies lässt häufig auf veränderte Marktbedingungen, zunehmenden Wettbewerb oder steigende Kosten schließen.

Wenn ein Unternehmen eine wirklich niedrige Nettomarge aufweist, muss es sich möglicherweise darauf konzentrieren, die Ausgaben durch umfassende strategische Maßnahmen zu senken. Eine sehr hohe Nettomarge im Vergleich zur Branche sollte auch kritisch betrachtet werden und kann potenziell auf einige Buchführungsmaßnahmen hinweisen, die auf lange Sicht möglicherweise nicht nachhaltig sind.

Die Betriebsmarge 

Die betriebliche Effizienz eines Unternehmens ist der Schlüssel zum finanziellen Erfolg. Die Betriebsmarge ist der beste Indikator, um diese betriebliche Effizienz zu messen. Diese Kennzahl gibt nicht nur die grundlegende operative Gewinnspanne eines Unternehmens nach Abzug der variablen Kosten für die Herstellung und Vermarktung der Produkte oder Dienstleistungen des Unternehmens an. Sie gibt Aufschluss darüber, wie gut das Management des Unternehmens die Kosten kontrolliert.

Gutes Management ist eine wesentliche Voraussetzung für die langfristige Nachhaltigkeit eines Unternehmens. Gutes Management kann eine Reihe von vorübergehenden Problemen bewältigen, während schlechtes Management sogar zum Zusammenbruch des ansonsten vielversprechenden Geschäfts führen kann.

Die Eigenkapitalrendite 

Aktionäre möchten wissen, wie rentabel ihr Kapital in dem Unternehmen angelegt ist, in das sie investieren. Die Eigenkapitalrendite wird berechnet, indem der Nettogewinn (nach Steuern) des Unternehmens durch das Eigenkapital des Unternehmens geteilt wird.

Angenommen, der Nettogewinn beträgt 1,3 Millionen Euro und das Eigenkapital des Unternehmens beträgt 9 Millionen Euro. Die Eigenkapitalrendite entspricht 14,4 Prozent. Je höher die Eigenkapitalrendite, desto besser ist das Unternehmen aufgestellt, um Gewinne zu erzielen.

Der freie Cashflow

Der freie Cashflow ist der Cashflow, den ein Unternehmen aus seiner Geschäftstätigkeit abzüglich der Kosten für Ausgaben erwirtschaftet. Mit anderen Worten: Der freie Cashflow ist der Finanzmittelüberschuss eines Geschäftsjahres, der übrig bleibt, nachdem ein Unternehmen seine Betriebskosten und Investitionsausgaben bezahlt hat.

Der freie Cashflow zeigt, wie effizient ein Unternehmen bei der Generierung von Barmitteln ist. Er ist eine wichtige Messgröße, um zu bestimmen, ob ein Unternehmen nach der Finanzierung von Operationen und Investitionen über genügend Barmittel verfügt, um die Aktionäre durch Dividenden und Aktienrückkäufe zu belohnen.

Der freie Cashflow kann für den Anleger ein Frühindikator dafür sein, dass die Gewinne in Zukunft steigen könnten, da eine Steigerung des freien Cashflows in der Regel einer Gewinnsteigerung vorausgeht. Wenn ein Unternehmen einen steigenden freien Cashflow aufweist, kann dies an Umsatzwachstum oder an Kostensenkungen liegen. Wenn der Aktienkurs eines Unternehmens niedrig ist und der freie Cashflow steigt, stehen die Chancen gut, dass die Aktie an Wert gewinnen könnte.

Die Liquiditätskennzahlen 

Die Liquidität ist ebenfalls ein Schlüsselfaktor für die Beurteilung der finanziellen Gesundheit eines Unternehmens. Die Liquidität umfasst die Barmittel und die leicht in Barmittel umwandelbaren Vermögenswerte, über die ein Unternehmen verfügt, um seine kurzfristigen Schuldenverpflichtungen zu verwalten. Bevor ein Unternehmen langfristig prosperieren kann, muss es zunächst kurzfristig überleben können.

Einige der wichtigsten Liquiditätskennzahlen sind:

  • Der Liquiditätskoeffizient
  • Der Bargeldumwandlungszyklus
  • Der Forderungsumsatz
  • Der Lagerumschlag
  • Das Working Capital

Ein Anleger wird vor allem auf das Working Capital Wert legen.

Das Working Capital, auch oft Betriebskapital genannt, ist ein Maßstab für die Liquidität und für den Finanzierungsbedarf eines Unternehmens. Oft wird das Verhältnis des Working Capitals zum Umsatz (die sogenannte Working-Capital-Intensität) gemessen, als Indikator für einen effizienten Einsatz des Kapitals.

Die Solvabilitätskennzahlen

Eng mit der Liquidität verbunden ist das Konzept der Solvabilität: Die Fähigkeit eines Unternehmens, seine Schuldenverpflichtungen nicht nur kurzfristig, sondern auch dauerhaft zu erfüllen. Solvabilitätskennzahlen berechnen die langfristigen Schulden eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Vermögenswerten oder seinem Eigenkapital.

Die bekannteste Kennzahl, um die Solvabilität eines Unternehmens zu messen, ist der Verschuldungsgrad.

Der Verschuldungsgrad  ist das Verhältnis von Gesamtverschuldung zu Gesamtvermögen und wird verwendet, um zu bestimmen, wie viel von den Vermögenswerten eines Unternehmens durch Verschuldung gebunden ist.

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Der Verschuldungsgrad wird berechnet, indem die ausstehenden langfristigen und kurzfristigen Schulden addiert und durch den Buchwert des Eigenkapitals dividiert werden. Angenommen, das Unternehmen XYZ hat ein Darlehen im Wert von 3,1 Millionen Euro und ein Eigenkapital von 13,3 Millionen Euro. Das entspricht einem bescheidenen Verhältnis von 0,23, was aber unter den meisten Umständen als akzeptabel gilt. Wie bei allen anderen Kennzahlen muss sie jedoch im Hinblick auf unternehmensspezifische Anforderungen und im Vergleich mit anderen Unternehmen aus derselben Branche analysiert werden.

Im Allgemeinen ist eine Zahl nahe Null besser, da ein Unternehmen im Vergleich zu seiner Bilanzsumme weniger Schulden hat. Ein niedriger Verschuldungsgrad weist in der Regel auf ein geringeres Risiko hin.

Wenn diese Kennzahl zur Analyse eines Unternehmens verwendet wird, kann sowohl die Wachstumsphase des Unternehmens als auch die Branche als Ganzes betrachtet werden. Es ist nicht unrealistisch, wenn ein jüngeres Unternehmen ein Verhältnis von Schulden zur Bilanzsumme aufweist, das näher bei eins liegt, da es noch keine Chance hatte, seine Schulden zu tilgen.

Die Bewertungskennzahlen

Bewertungskennzahlen sind einige der am häufigsten zitierten und einfach zu verwendenden Kennzahlen zur Analyse der Attraktivität einer Investition in ein Unternehmen. Diese Kennzahlen berücksichtigen in erster Linie den Kurs der börsennotierten Aktie des Unternehmens, um den Anlegern ein Bild davon zu vermitteln, wie billig oder teuer das Unternehmen auf dem Markt ist.

Value-Investoren suchen aktiv nach Aktien, von denen sie glauben, dass sie unterbewertet sind. Anleger, die diese Strategie anwenden, sind der Ansicht, dass der Markt auf gute und schlechte Nachrichten überreagiert, was zu Aktienkursbewegungen führt, die nicht den langfristigen Fundamentaldaten eines Unternehmens entsprechen. Sie sehen in solchen Fällen eine Chance, in unterbewertete Aktien anzulegen. Diese Aktien werden auch „Value-Aktien“ genannt.

Studien haben gezeigt, dass Value-Aktien über lange Zeiträume hinweg besser abschneiden als der Markt insgesamt.

Die beliebten Bewertungskennzahlen sind:

  • Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (kurz: KGV)
  • Das Ergebnis je Aktie
  • Das Kurs-Gewinn-Wachstums-Verhältnis

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) ist eines der bekanntesten Bewertungskennzahlen. Er vergleicht den Aktienkurs des Unternehmens mit dem Ergebnis je Aktie.

Diese Kennzahl wandelt das Ergebnis eines Unternehmens in eine leicht vergleichbare Kennzahl um. Im Grunde sagt es aus, wie viel Investoren bereit sind, für einen Gewinn von 1 Euro je Aktie in diesem Unternehmen zu zahlen.

Beispiel: Der aktuelle Kurs einer Aktie beträgt 100 Euro. Im letzten Geschäftsjahr ist ein Gewinn von 7 Euro je Aktie erzielt worden. Es ergibt sich also ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 100 / 7 = 14,3%.

Eine andere Betrachtungsweise des Kurs-Gewinn-Verhältnisses gibt an, wie lange ein Unternehmen brauchen wird, um den Wert seiner Aktien als Gewinn zu erzielen. In dem oben genannten Beispiel wären es 14,3 Jahre.

Würde das Unternehmen jedes Jahr 7 Euro Gewinn pro Aktie erwirtschaften, würde es 14,3 Jahre dauern, bis der Aktienkurs von 100 Euro erreicht wäre. Das wäre zum Beispiel der Fall, wenn das Unternehmen 70 Millionen Euro Gewinn erwirtschaften würde, mit 10 Millionen Aktien im Umlauf. Je kleiner das KGV, desto günstiger ist die Aktie und desto attraktiver ist die Investition für den Anleger.

Wie mit anderen Unternehmenskennzahlen muss das KGV eines Unternehmens mit dem KGV der gesamten Branche verglichen werden.

Das Ergebnis je Aktie 

Beim Kauf einer Aktie partizipieren Anleger am zukünftigen Gewinn (oder Verlust) des Unternehmens. Das Ergebnis je Aktie misst das Ergebnis je Stammaktie eines Unternehmens. Um diese Kennzahl zu messen, wird der Jahresüberschuss durch die gewichtete durchschnittliche Anzahl der im Umlauf befindlichen Stammaktien dividiert.

Das Kurs-Gewinn-Wachstums-Verhältnis

Das Kurs-Gewinn-Wachstums-Verhältnis (auf Englisch: price/earnings to growth ratio, kurz: PEG) ist eine modifizierte Version des KGV, die auch das Gewinnwachstum berücksichtigt. Das KGV gibt nicht immer Auskunft darüber, ob das Verhältnis für die prognostizierte Wachstumsrate des Unternehmens geeignet ist oder nicht.

Das Kurs-Gewinn-Wachstums-Verhältnis (PEG) misst das Verhältnis zwischen dem Kurs-Gewinn-Verhältnis und dem erwarteten prozentualen Gewinnwachstum. Das PEG liefert ein vollständigeres Bild darüber, ob der Kurs einer Aktie über- oder unterbewertet ist, indem sowohl die heutigen Gewinne als auch die erwartete Wachstumsrate analysiert werden.

In der Regel gilt eine Aktie mit einem PEG von weniger als 1 als unterbewertet, da der Kurs im Vergleich zum erwarteten Gewinnwachstum des Unternehmens niedrig ist. Ein über 1 liegendes PEG kann als überbewertet angesehen werden, da dies bedeuten könnte, dass der Aktienkurs im Vergleich zum erwarteten Gewinnwachstum des Unternehmens zu hoch ist.

Da das KGV kein zukünftiges Gewinnwachstum enthält, liefert das PEG ein vollständigeres Bild der Bewertung einer Aktie. Das Kurs-Gewinn-Wachstums-Verhältnis ist eine wichtige Messgröße für Value-Investoren, da es eine zukunftsgerichtete Perspektive bietet.

Finanzkennzahlen zur Früherkennung von Insolvenz

Während Anleger Aktien anhand verschiedener analytischer Perspektiven bewerten, darunter Rentabilitätskennzahlen, Liquiditätskennzahlen, Solvabilitätskennzahlen und Bewertungskennzahlen, sollten sie auch Finanzkennzahlen berücksichtigen, die speziell verwendet werden können, um Frühwarnsignale für einen möglichen bevorstehenden Konkurs zu erkennen. Es gibt Kennzahlen, die solche Warnungen frühzeitig auslösen können und den Anlegern ausreichend Zeit geben, um ihre Aktienanteile zu veräußern, bevor die Insolvenz gemeldet wird.

Der Liquiditätskoeffizient

Der Liquiditätskoeffizient, der das Umlaufvermögen durch die kurzfristigen Verbindlichkeiten dividiert, ist eine der primären Liquiditätskennzahlen, die zur Beurteilung der finanziellen Solidität eines Unternehmens herangezogen wird. Ein Koeffizient von weniger als 1 ist ein eindeutiges Warnzeichen.

Der operative Cashflow im Verhältnis zum Umsatz

Bargeld und Cashflow sind der Schlüssel zum Erfolg und Überleben eines jeden Unternehmens. Das Verhältnis von operativem Cashflow zu Umsatz (operativer Cashflow geteilt durch Umsatzerlöse) zeigt die Fähigkeit eines Unternehmens an, aus dem Umsatz Cashflow zu generieren. Wenn sich die Cashflows nicht entsprechend der Umsatzsteigerung erhöhen, besteht Grund zur Sorge, und dies kann ein Hinweis auf ein ineffizientes Kostenmanagement sein.

Der Verschuldungsgrad

Der Verschuldungsgrad ist eine der am häufigsten verwendeten Kennzahlen zur Beurteilung der finanziellen Gesundheit eines Unternehmens. Wenn diese Quote hoch ist oder steigt, ist das Unternehmen in hohem Maße von der Finanzierung durch die Gläubiger abhängig, im Gegensatz zu Kapital, das von Eigenkapitalinvestoren bereitgestellt wird.

Das Verhältnis ist auch wichtig, weil es einer der Faktoren ist, die von den Kreditgebern berücksichtigt werden. Wenn Kreditgeber glauben, dass die Quote unangenehm hoch wird, sind sie möglicherweise nicht bereit, dem Unternehmen weitere Kredite zu gewähren. Ein höheres Verhältnis als 2 als ungesund eingestuft wird.

Das Verhältnis von Cashflow zu Schulden 

Das Verhältnis von Cashflow zu der Verschuldung, berechnet als Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit geteilt durch die Gesamtverschuldung, wird manchmal als der beste Prädiktor für das Scheitern eines Unternehmens angesehen. Ein Wert unter 1 wird häufig als Hinweis auf eine bevorstehende Insolvenz innerhalb weniger Jahre interpretiert, es sei denn, das Unternehmen unternimmt Schritte, um seine Finanzlage wesentlich zu verbessern.

Finanzkennzahlen zur Sektoranalyse: Beispiel Automobilindustrie

Je nach Sektor eignen sich einige Finanzkennzahlen besser als andere, um die Gesundheit eines Unternehmens zu bewerten. Hier das Beispiel der Automobilindustrie näher betrachtet.

Die Automobilindustrie besteht aus einer Vielzahl von Unternehmen auf der ganzen Welt. Die Branche umfasst nicht nur die großen Automobilhersteller, sondern auch eine Vielzahl von Unternehmen, deren Hauptgeschäftsfeld die Herstellung, das Design oder die Vermarktung von Automobilteilen ist. Analysten und Investoren stützen sich bei der Bewertung von Automobilunternehmen insbesondere auf folgende Kennzahlen.

Der Verschuldungsgrad

Da die Automobilindustrie kapitalintensiv ist, ist eine wichtige Messgröße für die Bewertung von Automobilunternehmen das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital. Der durchschnittliche Verschuldungsgrad für große Autohersteller liegt bei ca. 2,5.

Die Lagerumschlagsquote

Die Lagerumschlagsquote ist eine wichtige Bewertungsgröße, die speziell in der Automobilindustrie angewendet wird. Es wird normalerweise als Warnsignal für Autoverkäufe angesehen, wenn Autohäuser beginnen, Warenbestände von wesentlich mehr als etwa 60 Tagen zu halten. Die Lagerumschlagsquote berechnet, wie oft in einem Jahr oder einem anderen festgelegten Zeitraum das Lager eines Unternehmens verkauft oder umgeschlagen wird. Es ist ein gutes Maß dafür, wie effizient ein Unternehmen Bestellungen und Lagerbestände verwaltet. Vor allem aber ist es für Autohäuser ein Indikator dafür, wie schnell es den vorhandenen Lagerbestand an Autos auf seinem Grundstück verkauft.

Die Eigenkapitalrendite

Die Eigenkapitalrendite wird als wichtige Messgröße für die Analyse von Unternehmen in der Automobilindustrie angesehen. Sie ist für Investoren besonders wichtig, da er den Reingewinn eines Unternehmens im Verhältnis zum Eigenkapital misst und zeigt, wie profitabel ein Unternehmen für seine Investoren ist.

Fazit 

Die Informationen, die man zur Auswertung der Kennzahlen benötigt, sind leicht zu beschaffen, da fast jede einzelne Zahl im Jahresabschluss eines Unternehmens enthalten ist (der auf der Webseite des Unternehmens oder auf den meisten Finanzportalen zu finden ist). Sobald Anleger die Rohdaten haben, können sie sie direkt verwenden.

Kennzahlen erlauben den Vergleich von Unternehmen aus einer selben Branche. Ebenso messen sie die finanzielle Entwicklung eines Unternehmens entlang der Quartale und der Jahre. Im Allgemeinen werden Kennzahlen typischerweise nicht isoliert, sondern in Kombination mit anderen Kennzahlen verwendet.

Wenn Anleger eine gute Vorstellung von den Kennzahlen haben, erhalten sie einen umfassenden Überblick über das Unternehmen und können potenzielle Warnsignale erkennen. So können sie ihre Anlageentscheidungen sicherer treffen und ihre Chancen erhöhen, auf das richtige Pferd zu setzen.


© Verlag für die Deutsche Wirtschaft AG, alle Rechte vorbehalten
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Von: Eric Ludwig. Über den Autor

Eric Ludwig (Jahrgang 1978) ist Chefanalyst und Chefredakteur des „Optionen-Strategen – dem Markt 2 Schritte voraus“. Durch seine hohe Affinität zu analytischen Methoden und Zahlen hat er diese einzigartige Strategie mit Credit Spreads entwickelt, die von jedermann systematisch und gewinnbringend eingesetzt werden kann.